Fotógrafo: Umit Bektas

Un precio del oro inferior a US $ 1.300 por onza en el tercer trimestre reflejó la suave demanda de Asia y el débil apetito inversor. El Thomson Reuters GFMS Gold Survey analiza las perspectivas y si el precio se recuperará el próximo año.

En septiembre, el precio del oro subió a su nivel más alto durante 13 meses luego de una escalada en la retórica y las acciones en la Península de Corea.

Sin embargo, un precio del oro de $ 1,351 por onza resultó demasiado para los principales mercados asiáticos y de Medio Oriente, así como para la modesta demanda de los inversores occidentales. La corrección posterior por debajo de $ 1,300 por oz no era sorprendente dado que los precios se habían movido demasiado rápido y demasiado rápido.

Pero el pico de los precios dio como resultado una caída de la demanda física en comparación con el trimestre anterior. Mientras subió un 7 por ciento año tras año, el nivel de demanda fue un 22 por ciento más bajo que dos años antes. Como resultado, el mercado de oro registró su mayor superávit neto desde el cuarto trimestre de 2005 de 230 toneladas, cuando los precios promediaron solo $ 483.

 

Gráfica para mostrar el saldo del tercer trimestre de 2017 comparado con el tercer trimestre de 2016.

Junto a los desarrollos coreanos, otros factores que han ocupado la atención del mercado han sido el impuesto a los bienes y servicios de la India y la desaparición de la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal y el posible aumento de las tasas de interés en diciembre. El informe de perspectiva y actualización de Thomson Reuters GFMS Gold Survey Q3 ha examinado más de cerca estos y otros factores y lo que significan para el mercado.

Los grandes consumidores de oro

China fue un importante contribuyente a la escasa demanda de este año. Su cifra de joyas bajó un 2 por ciento en los primeros tres trimestres a 459 toneladas año tras año, impulsada por el enfoque de los minoristas en productos de menor precio y mayor margen. La inversión minorista en barras y monedas fue igual de débil, y el mayor número de víctimas fue el sector de las monedas, que bajó un 65 por ciento interanual en los primeros tres trimestres a 7,7 toneladas.

La demanda de barras también cayó, en un 12 por ciento a 153 toneladas, ya que los inversores chinos decidieron vender cuando el precio del oro retrocedió por debajo de los $ 1.300 / oz.

Mientras tanto, en la India, la demanda de oro en el tercer trimestre aumentó un 16 por ciento año con año a 167 toneladas, la más baja en cuatro trimestres.

Contrariamente a las expectativas de que la demanda se desacelere después de la imposición del impuesto a los bienes y servicios, la fabricación de joyas aumentó en un 30 por ciento interanual, aunque en comparación con una base inferior el año pasado.

La demanda de inversión de oro en los Estados Unidos ha sido mediocre este año, desalentada por una mayor confianza en el mercado de valores de los EE. UU.

Este descenso se debió principalmente a las ventas de menta en Estados Unidos, que fueron una fracción de los volúmenes registrados el año pasado.

Compras de oro del sector oficial

Las compras del Banco Central se recuperaron en 2017, registrando una ganancia del 27 por ciento interanual en los primeros nueve meses a 204 toneladas.

Rusia, Turquía y Kazajstán fueron algunos de los principales compradores. El banco central chino no ha informado ninguna compra desde octubre del año pasado, después de haber anunciado adquisiciones durante 17 meses consecutivos.

Por otra parte, el banco central de Venezuela perdió un intercambio de oro con el Deutsche Bank en octubre por un valor de US $ 1.700 millones. Venezuela estará interesada en mantener el efectivo para apoyar su economía en crisis. Sus reservas de oro disminuyeron de 11.8 millones de onzas en 2015 a seis millones de onzas este año. No está claro cuánto de esto está relacionado con posibles otros canjes y cuánto mantiene todavía. Es probable que parte de ese oro llegue al mercado en los próximos años, sin embargo, es probable que la mayoría se venda en tramos y casi seguro que ya esté cubierta en el mercado.

Suministro y costos globales

El suministro mundial de la mina en el primer semestre de 2017 alcanzó un total de 1.552 toneladas, dos toneladas más que en el mismo período del año pasado.

Gran parte de la ganancia provino de EE. UU., India y Ghana, junto con la reanudación de las exportaciones de concentrados de Grasberg, Indonesia, en abril, y la continua expansión en Rusia.

Gráfico para mostrar las compras del sector oficial neto mundial

Por otra parte, el banco central de Venezuela perdió un intercambio de oro con el Deutsche Bank en octubre por un valor de US $ 1.700 millones. Venezuela estará interesada en mantener el efectivo para apoyar su economía en crisis. Sus reservas de oro disminuyeron de 11.8 millones de onzas en 2015 a seis millones de onzas este año. No está claro cuánto de esto está relacionado con posibles otros canjes y cuánto mantiene todavía. Es probable que parte de ese oro llegue al mercado en los próximos años, sin embargo, es probable que la mayoría se venda en tramos y casi seguro que ya esté cubierta en el mercado.

Suministro y costos globales

El suministro mundial de la mina en el primer semestre de 2017 alcanzó un total de 1.552 toneladas, dos toneladas más que en el mismo período del año pasado. Gran parte de la ganancia provino de EE. UU., India y Ghana, junto con la reanudación de las exportaciones de concentrados de Grasberg, Indonesia, en abril, y la continua expansión en Rusia.

Thomson Reuters LOCO London Gold Pricing incorpora los precios de los seis principales centros de comercio de oro que se pueden utilizar como referencia para la estimación del precio de LOCO en Londres, ya que el comercio de oro continúa las 24 horas en todo el mundo.

Por el contrario, esperamos que las pérdidas en China se aceleren a medida que se reduzca aún más la capacidad. El consenso de la industria apunta a una caída considerable en la producción minera china para todo el año.

Los Costos totales en efectivo netos de créditos por subproductos aumentaron año tras año en el primer semestre de 2017 de $ 630 / oz a $ 665 / oz, liderados por una mayor inflación de costos unitarios y menores leyes en Sudáfrica, entre otros.

Como resultado, el margen bruto global en dólares se contrajo en un 3 por ciento a $ 573 / oz debido a que los precios más altos del crudo (un 26% más) y las monedas nacionales más fuertes presionaron adicionalmente los costos. Año tras año, el gasto de capital se estima que ha aumentado en un 30 por ciento a $ 6.1 mil millones liderado por un fuerte crecimiento en el gasto de capital expansivo. En conjunto con este cambio neto, el costo total promedio sostenido registró otro aumento neto trimestral, aumentando en $ 43 / oz a $ 874 / oz.

Sentimiento de inversión

Si bien las tensiones geopolíticas estaban aumentando en la península de Corea, las compras de los inversores en los futuros de COMEX impulsaron el oro hacia arriba, compuesto por una cobertura corta dramática.

Las posiciones largas se han reducido, pero ha habido muy poco interés en tomar nuevas posiciones cortas a pesar de que los precios retrocedieron aproximadamente un 5 por ciento.

Las tenencias globales de ETF han seguido aumentando año a la fecha, pero el rendimiento ha sido mixto geográficamente y ha estado lejos de ser una repetición del fenómeno de 2016.

La fuerte contracción en las compras de este año ha sido, en parte, una función de la solidez de los mercados de acciones, particularmente en los Estados Unidos.

Gráfico para mostrar las posiciones de dinero manejadas por COMEX (contratos de 100 oz)

Precio y perspectivas del mercado

El oro se ha corregido en las últimas semanas, ya que la suavidad de la demanda física asiática junto con una demanda de inversión mediocre por parte de las economías occidentales ha provocado que el precio caiga por debajo de los $ 1,300 por onza.

Creemos que esta es una corrección saludable, ya que el rally se había extendido demasiado y actualmente se está formando una base para un movimiento más sostenible por encima de $ 1,300 a finales de este año.

Debido al creciente riesgo de una corrección en los principales mercados de valores mundiales, esperamos que el oro suba aún más en 2018, ya que tiene un promedio de $ 1,360 y alcanza un pico esperado de 2018 de casi $ 1,450.